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起原：兴业期货
中枢逻辑提要
Processing
宏不雅：中性
（1）国外：好意思联储对降息节拍的作风进一步严慎，好意思国经济数据休戚各半，短期新增利多有限，好意思元指数看护在高位颤动。（2）国内：稳增长策略仍在加码，但市集对加码力度相对严慎。。
01
铜
需求预期严慎
价钱颤动运转
铜供给：利多
铜矿供给弥留问题短期内瞻望难以缓解，市集对2025年TC/RC年度基准的说念判遵循较为关心，或可能降至15年以来低位。现货冶真金不怕火加工费下滑，精铜冶真金不怕火利润仍发达欠安，矿端弥留将迟缓向冶真金不怕火端传导。
铜需求：中性
国外主要经济体休戚各半，需求增量有限。国内浪费干涉淡季，市集预期相对严慎，关心策略濒临需求潜在利多。
铜库存：中性
现货库存略有反弹，走动所库存基本捏平。
铜结尾：中性
地产刺激策略捏续加码，销售数据略有改善，但传导至投资端仍有待不雅察；在“以旧换新”的策略刺激下，部分关系浪费品、及汽车发达乐不雅；基建投资增速发达一般；新动力需求尚可。
铜饱和价钱：利空
现时铜价仍处中性偏高水平，对卑劣加工存在一定欺压作用。
铜基差：中性
现货小幅升水或平水，预期较为中性。
铜月间价差：中性
远月合约小幅升水。
铜资本利润：中性
冶真金不怕火利润仍处偏低。
综上，好意思元短期内进一步进取动能有限，对铜价遭殃有所缩短。但好意思联储对降息作风较为严慎，好意思元仍在偏高水平。而从供需结构来看，短期相对清静，中永恒受矿端拘谨以及需求端刺激策略的影响，紧均衡仍将不竭。
冶真金不怕火加工费下行
Mysteel、兴业期货投资究诘部
02
氧化铝
高位压力捏续，
远月弱预期明确
氧化铝供给：利多
铝土矿供给弥留问题仍未有昭着缓解，氧化铝开工率受测验等成分影响，略有回落，短期供应弥防卫气未变。但远期供给宽松预期仍较为明确。
氧化铝需求：利空
电解铝产能接近上限，开工率易下难上，且利润走差，开工意愿下滑，需求难有增量。
氧化铝库存：中性
口岸库存出现小幅累库，但合座库存仍处偏低水平。
氧化铝饱和价钱：利空
饱和价钱处历史高位。
氧化铝基差：中性
基差略有回落，但仍看护在较高水平。
氧化铝月间价差：中性
倒挂结构不竭，但远月贴水幅度较深，存建筑需求。
氧化铝资本利润：利空
冶真金不怕火利润束缚创历史新高，企业开工及投产意愿较为热烈。
综上，铝土矿资源充裕，远期供给宽松预期仍较强。氧化铝冶真金不怕火利润仍处历史高位，企业复产意愿较强。电解铝冶真金不怕火利润走差，卑劣需求预期走弱。氧化铝价钱处饱和高位，且注册交割品牌再度扩容，远月合约空头赔率较优。
冶真金不怕火利润处高位
Mysteel、兴业期货投资究诘部
03
铝
冶真金不怕火利润捏续走弱，
供给难有增量
铝供给：利多
受产能策略上限以及产能欺诈率处高位的影响，供给端难有增强。且近期冶真金不怕火利润捏续走低，企业投产意愿欠安。
铝需求：中性
传统需求现在仍看护较严慎情状，但存潜在增漫空间。新动力需求增速瞻望有所放缓，但增长趋势不变。
铝库存：中性
社会库存处偏低水平。
铝结尾：中性
地产刺激策略捏续加码，销售数据略有改善；在“以旧换新”的策略刺激下，部分关系浪费品发达乐不雅。
铝饱和价钱：中性
价钱处偏高水平。
铝基差：中性
基差颤动运转。
铝月间价差：中性
远月升水幅度较小。
铝资本利润：中性
受氧化铝价钱走高对影响，资本捏续抬升，冶真金不怕火企业利润捏续下滑。
综上，短期基本面相对清静，价钱受资本端影响较大。而中永恒来看，供给拘谨仍较为明确，价钱下方相沿捏续。
社会捏续捏续向下
Mysteel、兴业期货投资究诘部
保举策略
Processing
氧化铝：卖出AO2505，单边，捏有
氧化铝现货偏紧神气未变，但巨匠铝土矿资源充裕，且国内冶真金不怕火利润出饱和高位，氧化铝远期供给宽松预期仍较为明确。在高估值结构下，远月空头策略赔率仍较优。
策略跟踪
兴业期货投资究诘部
铜
需求预期严慎
价钱颤动运转
氧化铝
高位压力捏续，
远月弱预期明确
铝
冶真金不怕火利润捏续走弱，
供给难有增量
数据起原：IFind、Wind、Mysteel、兴业期货投资究诘部
关系附注
铜产业链结构图
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铝产业链结构图
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